暴跌之后A股将进入“慢牛”时代

在过去的近一个月，A股市场演绎了一场波澜壮阔的大行情，如此跌宕起伏的节奏可谓惊天地，泣鬼神，在过去二十多年的中国资本市场历史中极度罕见。上证指数从本轮牛市6月最高点5178点下跌到近期最低点3373点，跌幅达35%，短短不足一个月时间，沪深两市约有一半的股票股价被残酷腰斩，本轮调整惨烈程度可见一斑。

中国资本市场从稚嫩走向成熟

众所周知，A股是全球主要资本市场中为数不多的以散户为主的市场，并且股票发行历史也只有二十多年的时间，与发达国家普遍具有上百年的股票市场历史相比还相当稚嫩。

自古以来，没有只涨不跌的股市，如果是惊天动地的爆涨，也必然有天崩地裂的断崖式暴跌。此次暴涨之后带来的断崖式暴跌，无论是对于散户还是对于管理层都带来极大的考验，不但给散户上了深刻的一课，也给管理层正确治理和规划资本市场积累了宝贵的经验。

经过此轮举国上下从中央决策层到下面证券监管层、券商、银行、大型国有企业、上市公司及公众投资者几乎人人参与的一场轰轰烈烈的救市保卫战，中国资本市场显然正从稚嫩走向成熟。在交了数十万亿的昂贵学费之后，A股市场的所有参与者才真正意识到，一个快速暴涨的“疯牛”股市并不是想象中的那么激动人心，真正让资本市场参与者共享经济发展成果的应该是一个能持续健康成长的“慢牛”股市。

纵观全球主要资本市场，成熟的市场大多是“慢牛”市场，并且市场的参与者也以机构投资者为主。一个慢牛市场，更有利于让资本市场去筛选优质企业，实现优胜劣汰，让市场在资源配置中起决定性作用。

多层次的资本市场成稳增长助推器

众所周知，大家公认的本轮牛市是改革牛，各项改革红利叠加是过去一年股指上涨的根本动力，显然目前改革红利尚未完全释放，宏观经济基本面总体平稳，尤其是IPO注册制及多层次的资本市场改革尚未完全落地，因此本轮牛市的长期根基依然存在，去杠杆化带来的深度调整充其量只是一个令人震撼的小插曲。

在当前制造业不景气，实体经济下行压力较大的宏观经济大环境下，一个健康有活力的多层次资本市场显得尤其重要，将有望成为当前稳增长的助推器。一方面是中小微企业面临着融资难、融资贵的资本困局，另一方面是数十万亿的居民储蓄存款塞在银行里不断贬值，急需寻找有潜力的投资出口。